北京白癜风专业的医院 http://pf.39.net/bdfyy/bdfzj/来源｜凤凰网财经独家
嘉宾｜国家金融与发展实验室理事长、中国社科院学部委员李扬
年，新冠肺炎疫情肆虐全球，世界经济陷入停摆。这是一场史无前例的全球危机，全球经济正面临着需求供给双重冲击，任何经济体都难以独善其身。值此变局关键时刻，凤凰网财经联合上海交通大学上海高级金融学院、北京大学国家发展研究院以“全球经济与*策选择”为主题“凤凰网超级财经周”，邀请*商学企界嘉宾通过线上形式解析全球经济面临的机遇与挑战。突如其来的疫情将如何改变世界格局？国家金融与发展实验室理事长、中国社科院学部委员李扬在凤凰连线中表示，疫情之后，可能有相当份额的现有资产变为不良资产。如果大量资产成为不良资产，经由资产负债表效应，经济将承受较大的负面冲击。宏观经济学最近几十年的发展，确认了资产负债表冲击在整个经济周期运行中的作用，疫情中，这样的冲击再次上演。李扬表示，此次疫情使生产要素不能流动，大量的生产不能进行；为了救助危机，各国*府发了大量的钱，其中的相当部分用于补助。前者减少了供给，后者增加了需求，过多的资金追逐定量的甚至是更少的产品，就会产生通货膨胀。同时，李扬提出了一个问题，即，疫情期间释放的大量资金都去哪了？李扬分析道，因为不能生产，资金不会流入实体经济，而是流入其他领域，主要是股市、债市、房地产市场，即所谓的虚拟经济。由于持有股票、债券、房产等“资产”的人大都是高收入者，资金流动的这种格局，会导致贫富差距加大。李扬表示，未来经济可能会陷入长期停滞的状态，实体经济按下“暂停键”，大量的救助资金便会涌入虚拟经济，原本社会就普遍存在的“经济金融化”现象，将进一步加深。由此，金融周期将主宰我们的经济运行。原本的周期是经济周期，其基本动因是产品的生产过剩，经由物价涨跌、企业兴衰，周而复始。如今，由于资金大部分不进入实体经济，经济周期主要表现为股票、债券、房地产等金融变量的变化，这无疑对传统的宏观调控工具、*策及理论，都提出严峻的挑战。在发言中，李扬还指出，此次疫情，或明或暗地加剧了“去中国化”的倾向。疫情对全球经济产生冲击后，出现了“美元荒”，随之，美联储大规模量化宽松，在国际上，则大规模重启了主要央行间的货币互换。所有这些，都进一步强化了美元的主要国际储备货币地位。值得注意的是。这次疫情美元荒后，九国央行货币互换的网络中，独独没有中国央行，在互换安排的诸货币中，独独少了中国的人民币。这种“去中国化”现象，在十年前的全球金融危机中首次出现，这一次，规模更大，意向也更加明确。据此，李扬认为，国际上我们特别要注意的是，无论在实体经济领域还是在国际金融领域，一个排斥人民币、排斥中国的“同盟”正在形成。以下为发言实录嘉宾介绍：李扬：国家金融与发展实验室理事长、中国社科院学部委员大家好，今天我同大家讨论一下疫情的金融影响。这是一个大题目，因为这次疫情百年未遇，所以，它对金融的影响很全面、很深刻。在此我只同大家分享对五个问题的看法。01资产负债表衰退正在冲击世界经济第一个看法，疫情迫使经济按了“暂停键”，这种情况下，企业过去的借债很有可能变成不良债务，对应到债权人，则是不良资产，这样，典型的金融风险就会产生。危机以来，世界各国货币当局、财*当局都采取了很多救助措施，这些措施无非施用于三个方向。一是解决企业、解决单位、解决金融机构面临的问题；二是全面提振社会的信心；三是针对个人，补助那些生活无着落的贫困人口。第三方面很重要，因为它直接关乎社会安定，所以，很多国家*府直接给百姓发钱或消费券，在中国，全国性的安排还没有，但是，各个省、市大都有自己的类似举措。金融运行的基本法则是有借有还，所谓金融，就是货币资金的有偿转让，有偿，是金融活动的要点，那么，有偿如何才能实现？基本程序是，资金到手后需要在企业形成产品，能够卖掉形成利润。但是，疫情使得这些链条中止了，于是，可能有相当份额的现有资产会变为不良资产。如果资产成为不良资产，经由资产负债表效应，整个经济便会面临巨大的负面冲击。对于企业来说，借的每一分钱都不能赖掉，但是与这些负债相对应的资产却会因疫情的发生而贬值，所以企业需要调整资产负债表，大家都这么做，整个经济便会下行。宏观经济学最近几十年来有很多进展，其中之一，就是确认了“资产负债表冲击”在整个经济周期运行中的关键作用。现在，这样一个冲击正在全世界上演。这是第一个问题。02大量发放的钱很多并未流入实体经济反而加大了贫富差距第二个问题，现在，为了救助危机，各国*府发了大量的钱，其中相当部分用于补助。在货币“放水”的情况下，会不会产生通货膨胀？很多人把这次疫情遇到的问题和上次SARS对比起来看，大家认识到，SARS和新冠之间的一个重大区别就是，SARS的时候生产没有受到影响，需求受影响大些。所以，SARS后，全世界依然是通货紧缩。新冠疫情不同，疫情发生后，大部分地区群众禁足，甚至封城、封国，所有的生产要素都不能流动，大部分的生产不能正常进行，导致供应大规模萎缩。大家知道，所谓通货膨胀，简单说，就是过多的钱追逐过少的产品。现在，产品供应少了，但是过多的钱还在被释放出来，于是形成“过多的钱追逐定量的甚至是更少的产品”，通货膨胀就会发生。最近几十年来，全球宏观经济运行的主要倾向是通货紧缩，因为供应太多而需求不足，而现在，需求固然受到影响，供应受到的影响可能更大。在这种情况下，必须对通胀保持足够的警惕。中国第一季度的数字已经出来，可以看到CPI和PPI都上涨较快。CPI所对应的产品恰恰主要是人们日常所需，特别对应的是低收入家庭的日常所需。所以，这些必需品价格上涨所带来的社会影响非常大。我们必须对此保持充分的警惕。03警惕贫富不均加剧第三个问题稍微要细一点，疫情期间放出的大量资金去哪了？最希望出现的结果是进入实体经济，使得人们愿意生产、愿意投资、愿意增加雇员，产品生产出来卖得掉、工资能照发、利润能增加。但是，疫情期间，被从金融渠道和财*渠道释放出的资金，基本不走这条正常渠道，因为现在很多地方禁省、甚至禁国，企业不能够生产，所以，企业即使拿到钱，也不会从事生产和投资。于是，大量的资金便会跑到别的地方去，主要是股市、债市、房地产市场等虚拟经济领域。这样一种资金流动格局会加剧原已存在的贫富不均。危机过程中很多调查显示，很多人如果一个月不开工就没饭吃了，有的两个月、三个月，多数人都撑不了几个月。企业也是这样，企业规模越小，这种情况越严重。除非我们采取“直升机撒钱”这种理想化的理论模式去“量化宽松”，大部分资金都到不了一般群众和中小企业手里，而会集中到资本所有者手里。国内外都有大量针对此类问题的研究，研究显示，经由金融过程所提供的救助措施，在对经济恢复产生积极影响的同时，可能会加剧贫富不均，加剧社会矛盾。这是因为，在疫情蔓延之时，大量资金不会流入实体经济，而是流入其他领域，主要是股市、债市、房地产市场，即所谓的虚拟经济领域。由于持有股票、债券、房产等“资产”的人大都是高收入者，资金流动的这种格局，会增加资产所有者的收入，进而导致贫富差距加大。客观地说，这就是一个老问题。在市场经济中，资本和劳动相比，资本总是占优，最近几十年来，这个问题比较突出，年法国一位经济学家写过一本《21世纪资本论》，说的就是资本和劳动间的矛盾依然存在，而且在整个社会分配中，资本占优，劳动相对劣势，这一次疫情，无疑会加剧这种情况。04实体经济萎靡金融化趋势进一步凸显第四个情况是，经济可能会陷入长期停滞，主要的因素是实体方面。因为疫情，大家都按了“暂停键”，现在看起来，“暂停键”可能按得很长，疫情要真正过去，还需要有效的疫苗研发出来，这恐怕得到年甚至年之后了。这意味着，疫情导致的经济停滞会是长期的。实体经济萎靡不振，大量资金涌入虚拟经济，而目经济生活中本就存在一个非常突出的现象，即经济的金融化，这种现象，随着资金大量涌入虚拟经济而进一步的加深，乃至影响到经济的各个方面。这就形成了著名的“金融周期”。原本的周期是经济周期，其基本动因是产品的生产过剩，经由物价涨跌、企业兴衰，周而复始。如今，由于资金大部分不进入实体经济，经济周期主要表现为股票、债券、房地产等金融变量的变化。在这种情况下，我们的调控*策施行之后，首先看到的是各类资产类指标的涨跌，如股市涨了、股市跌了，债市涨了、债市跌了，房价涨了、房价跌了，等等。这种“金融化”现象是非常不利，它使现有成熟的宏观调控工具、宏观调控*策、宏观调控理论都趋于失效。问题在于，由于事出紧急，即便我们知道传统工具失灵，我们还须沿用这些工具去应对危机，以解燃眉之急，根本顾不上这些措施之后会洪水滔天。这样一种恶性循环，细思极恐。05“美元荒”强化了美元的国际地位须警惕世界金融“去中国化”第五个问题稍微远一点并且深入一点，这就是，疫情可能加剧“去全球化”的倾向，其中特别值得警惕的是“去中国化”的倾向。迄今为止，已经有很多专家讨论了去全球化问题，关于产业链、价值链的断裂等等，这些都是毫无疑问的事实，因为大家封国、禁足，无法正常开展贸易活动，资本流动也基本上停止。在此状况下，这个世界有意无意地会出现“去全球化”现象。我作为中国的学者，特别关心的问题是，这个过程中，“去中国化”现象实实在在地发生了。这次危机刚开始时，全世界突然出现“美元荒”。历史上，美元荒出现过几次，最近的一次就是十年前的金融危机。每一次美元荒之后都产生了一个确定的结果，在专业人士眼中，美元荒通常都意味着某种国际金融格局的改变，改变的方向则是美元作为国际储备货币垄断地位的进一步强固，美国当然因此获益。如何应对美元荒？现有条件下，只能是通过以美国为核心的全球央行实施货币互换来应对。所以，此次美元荒不久，就有九国央行签署货币互换协议。这里有两个事情值得
